投资学习曲线：实践经验越多犯错越少吗？
2017-09-28
摘要投资学习曲线：实践经验越多犯错越少吗？Howard Marks，CFA就对此有独到的见解，“……想要取得卓越超群的绩效，你就必须做那些可能会让自己身陷不同寻常甚至是糟糕境遇的事。”
投资学习曲线：实践经验越多犯错越少吗？
在投资世界里，错误和失望常见，成功反而罕见。 文章：CFA Institute
Howard Marks，CFA就对此有独到的见解，“……想要取得卓越超群的绩效，你就必须做那些可能会让自己身陷不同寻常甚至是糟糕境遇的事。”
永恒的繁荣-萧条经济周期——“明斯基时刻”——凸显了投资者面临的诸多无法避免的挑战。就连投资专业人士都很少能完全明白自己或者别人的失算之处。
不论是分析师预测不准还是进行主动管理，错误总是多过成功。
医学博士Atul Gawande在他的《Complications》一书中强调了错误在影响学习效果中的作用。无论是决定向经验更丰富的医生进行请教的时机，还是掌握中心静脉置管这种高难度手术技术，实习医生经常会犯错——他们只能通过这种“hard模式”来学习。
Atul的这本书体现了成功的从医生涯是建立在从“错误堆”里不断学习和改进的基础上的。
从事金融和投资工作不像从医那样会面临十万火急的情形，但有一个共同点是，投资决策也是不可任意而为的。然而，投资专业人士会像医学从业者一样，在积累经验不断成熟的过程中减少犯错吗？会有学习曲线吗？
针对经验与投资错误之间的相关性，我们向CFA Institute财经新闻简报的读者发起过一个调查。
调查结果显示出一个共识是，经验积累得越多，投资者越能应对好失误。不过，这里的“经验”也是有上限的——20%的受访者表示，拥有五年及以上经验的专业人士其实比新手更容易犯错。
在492名受访者中，近一半（49%）的人表示，新手较容易犯错——这也印证了用实操减少犯错可能的必要性。
约三分之一（32%）的受访者认为，具备五年以内经验的投资专业人士较容易犯错。有实战经验意味着少犯错，说明投资者可以通过学习知识和接受培训来进步，也说明有些投资错误可能是由实践操作上的问题导致的。
约9%的受访者认为，拥有五到十年经验的投资者较容易出错。这个结果反映了一个有意思的可能性：那些经验相对较少的投资者会不会是因为不具备决策权，所以也没有那么多犯错的机会？
较后，有10%的受访者认为，拥有超过十年经验的投资者较容易犯错。
综合来看，81%的人将经验视为减少犯错的“灵丹妙药”，另外19%则认为经验反而会让人更容易犯错。也许后者想的是，对较终结果产生决定性影响的都是职位级别较高的人。
不过也有可能是，学习和实践技能对减少投资错误的作用是有限的，还有一类错误是实操经验无法解决的。
就如我的同事Jason Voss，CFA曾经指出，行为偏差也是导致错误的原因之一，其影响还会随着我们年龄增长而增强（详见Behavioral Biases: What Is the Weakest Link in the Investment Profession?一文）。也许从经验中学习可以解决或减少行为偏差中认知方面的问题，但情绪偏差可能仍然会让我们容易犯错。
在《Blink》一书中，Malcolm Gladwell阐述了熟能生巧的道理。他强调了一万个小时的实践是从业者转变为专家的“门槛”。有意识地加强在职训练，在到达一定程度后，就会发展成“精通”者，掌握可以“信手拈来”的知识。
不过，一如Malcolm在书中所指，我们无法剖析这样的转变究竟是如何发生的。
本文编译自CFA Institute Enterprising Investor主题博客 Library of Mistakes: How Long Is the Investment Learning Curve? 一文，作者Shreenivas Kunte, CFA。所有文章仅代表作者本人观点，不应被视为投资建议，所述观点也不一定代表CFA Institute或者作者所在公司的看法。
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