CFA三级IPS：cash reserve、liquidity requirement问题解答
2019-03-01
摘要CFA三级IPS：cash reserve、liquidity requirement问题解答；CFA的IPS主要是指根据客户的预期收益、风险承担能力、流动性需求、投资周期、税收因素以及其它个人投资约束建立的关于投资者的计
CFA三级IPS：cash reserve、liquidity requirement问题解答
CFA三级考试区别于一级、二级，更多考察候选人的投资组合的实际操作能力，CFA三级考试中加入的IPS写作考察模块即能迅速反应出考生的实操能力。
IPS全称：investment policy statement，只有CFA三级考试中才有。一二级考试都是客观题目（选择题）。CFA的IPS主要是指根据客户的预期收益、风险承担能力、流动性需求、投资周期、税收因素以及其它个人投资约束建立的关于投资者的计划书，也可以理解为档案。根据这一计划书，结合可选择的投资产品，为投资者建立个性化的投资组合。
下面中国CFA考试网整理两条IPS内容，关于cash reserve\ cash equivalents的处理；关于liquidity requirement的理解...
1.关于cash reserve\ cash equivalents的处理。
cash reserve是不是应该放在liquidity needs里面，cash equivalents要不要抵减流动性，cash equivalents要不要放在TIA。
解题思路
1） 关于Cash equivalents现金等价物能否抵减流动性问题。可以抵减也可以不递减，这个出发的角度不同，如果把cash equivalents看作是一项 cash reserve，那么抵减流动性也可以，但是更普遍的情况是，我们把cash equivalents现金等价物算作一项资产在TIA中，不用来抵减流动性。
2） 关于cash reserve, cash reserve的概念就是用来抵减流动性支出的。这里又要分两种情况，一种情况是，cash reserve已经建立好，如果当期收入不足以弥补费用，那么cash reserve用来抵减流动性。另一种情况是如果题目中是要建立一个cash reserve, 建议TIA中不要包括cash reserve这部分资金，在计算liquidity时加入，如2013年Q1中的解法。
2.关于liquidity requirement的理解
Liquidity requirement是指income扣掉living expenses之后的部分吗？房贷怎么算？是放在liquidity needs中吗？
解题思路
Liquidity needs一般是指短期收入不能满足支出部分的需求，那么有两个元素，一是时间区间，二是缺口的计算。
时间区间一般题目中都能明确给出，如liquidity needs in next one year等等，缺口的计算就要用这个时间段内的现金流收入减去现金流支出，并且要根据题目信息考虑是否调整通胀。
如果有房贷的话，要分情况来看，有的题目说，收到一大笔钱的时候就把down payment都付掉，那么这种就不会算在liquidity needs中，而直接减少TIA，如果题目告诉说每期需要支付房贷多少，那么每期支付额就算作liquidity needs。
3.关于现金流时间的理解
有非常多的问题问哪一笔income/salary为什么不在/在cash inflow/outflow当中，主要就是没有判断清楚时间点和时间区间。
解题思路
关于时间，我们会有两种定义，一种是时间点，比如current, retire, one year after retire. 还有一种是期间，比如from current to retire, from retire to one year after retire. 所以在判断现金流入与流出的时候，需要明确知道哪些是时间点的cash flow in/out,哪些是时间期间的cash flows，salary /living expense这种一般都是期间的现金流入流出。 以2005年Q7为例，我们实际上要算的return=56岁初到56岁年末这个期间的支出/56岁初这个时间点的total investable assets，所以要明确，哪些现金流是56岁这一年发生的，哪些资产是在56岁初持有的。
学习IPS写作的最好方法是在熟悉IPS写作模式的基础上进行背诵以及练习：
l Objective：（return，risk）
l Constraints：（liquidity，legal，time horizon，tax， unique.）
l IPS for institutional investors (defined-benefit plans, foundations…)
l IPS for individual investors
l ……
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