CFA考试对炒股有帮助吗？附高分考过CFA技巧

 

　　2017年12月步入专业资产管理之路。作为一个资深股民，偶尔看到CFA考试信息，大多介绍材料都说CFA是金融第一考，这个所谓的金融第一考对炒股有帮助吗？

 

　　笔者参加了2018年12月份的考试，可能运气好，以全球前10%成绩通过了一级考试，目前把二级课程也学了90%。用一个资深股民加一个专业资产管理人士的身份为你分析CFA考试是否对炒股有帮助，文末也附带了高分考过的秘籍。

 

　　到了2018年，全球有近30万人报考CFA。最近几年北上广深等城市在鼓励金融发展的政策文件中对CFA持证人给予人才住房、年度补贴（深圳补贴5万/年）、租房补贴3200元/月等专项福利。到2017年底，中国共计4434名持证人。这些数据说明了，CFA受到全球的广泛认可，报名人数逐年增长，但持证人相对较少，也说明了考试的严苛。

 

　　CFA协会是培养什么人才？一句话概括：是培养对全球资产进行分析、估值及构建投资组合的分析师、基金经理。那对炒股有用吗？非常肯定的告诉你：非常有用。

 

　　首先，考试比随便看书效果强几倍。以我自己为例，过去十多年也买了一些金融专业书籍学习：

　　但因为没有考试压力，没有背诵，没有做题，看过的内容很容易就忘记了，最终效果一般。认真备考比自己闲散看书要有针对性，CFA考试要求对大量的知识点、公式都要非常娴熟，据我的统计：CFA一级大约有1000个知识点，300个公式。一级考试的要求是90秒做一道题（含填答题卡时间）。潜在要求就是对英语阅读非常熟练，对知识点要能熟练背诵和计算，这种学习效果比随便看书的收获要强几倍。

 

　　其次，就是CFA考核内容的合理性，我们来看看CFA考哪些内容？

 

　　CFA一级、二级都设置了相同的十门课程：

 

　　1、  Financial Reporting and Analysis财务报表分析。

 

　　这门课是一二级占比最高的课程之一。也让我的财务报表分析水平有了几个数量级的提升。之前看过几本财务报表的书，但这些书的深度都没有达到CFA一级的要求。CFA一级考试要求掌握财务报表的中高级技巧，要能对财务报表里面重要的会计科目都能熟练进行计算，例如经营现金流CFO是怎么算出来的，递延所得税资产、递延所得税资产负债等几十个计算公式，最让人变态的是Finance lease、Capital lease分别对出租人、承租人的净利润、现金流、各种财务比率的影响，更不要说GAAP和IFRS两种会计规则下各个科目的差异和相同点的背诵、计算公式。当我认真地做完六七百道财务报表的习题后，才对财务报表有了深入理解。

 

　　CFA二级的财务报表部分增加了一些高级特性，对分析腾讯这种企业很有帮助，这些大企业都有很多金融资产（持股在20%以下）、关联公司（持股20%-50%）和子公司(持股50%以上)，很多人猜测2018年腾讯的收入增长来自于投资公司的收益，如果看不懂金融资产、关联公司和子公司对整个财报的资产、利润、现金流的影响，就很难得出有用的结论。

 

　　2、       Quantitative Methods(数量计算)

 

　　炒股的朋友，你会计算自己炒股的年化收益率吗？如果在炒股的多年中有多次资金转入、转出又该怎么计算？

 

　　如果你需要买一个长期人寿保险，推销人员说你每年交多少钱，交满多少年后可以领多少钱，给你一个数据清单，你能计算出这份保险的年化收益率吗？

 

　　这些都是数量计算的基本功，数量计算在CFA一级的主要内容是：

 

　　1）       货币的时间价值

 

　　2）       现金流折现计算方法，NPV和IRR，Time-weighted return、Money-weighted return

 

　　3）       概率基础知识

 

　　4）       统计学知识（主要是正态分布、T分布等）

 

　　5）       假设检验

 

　　CFA二级在数量部分增加了一元回归、多元回归还有时间序列的分析，以及Fintech、机器学习的内容，挺结合实际情况的，身边很多朋友都想用机器学习来研发投资策略。

 

　　像我自己就通过财务指标和数量计算中的一些知识，研发出一些在A股中跑赢大盘的策略，如下图：

 

　　这些内容看起来挺枯燥，实际上挺有帮助。

 

　　3、       Equity Investment（权益类投资），这门课对炒股帮助非常大，主要内容为：1）普通股、优先股的区别，如果不能理解优先股、债券，格雷厄姆的《证券分析》这本书就难以深入理解（里面很多关于优先股和债券的内容）。2）各种股票市场的指数计算方法，上证综指和标普500的计算方法有区别吗？它们采用的指数计算方法反映了哪些公司的增长？3）对公司的估值，主要是现金流折现模型（股利折现模型、现金流折现模型）、乘数法（PE、EV等）。4）行业分析，对于自顶向下的分析方法，离不开行业分析。5）市场有效理论。

 

　　4、       其他课程有Fixed Income（固定收益）、Portfolio Management（资产组合管理）、Economics（经济学）、Corporate Finance、Alternative Investments、Derivatives。

 

　　Fixed Income（固定收益）是各种债券的分析、估值方法。看起来和炒股没啥关系，但如果我们是专业的资产管理人士，就很可能在股市风险较高时配置债券，在去年震荡的美股市场中，我就是这么做的。CFA一级主要是债券的各种计算，二级增加了含权债券的估值、各种spread的计算、CDS的计算、用二叉树对债券进行估值。

 

　　经济学对分析宏观经济的运行、周期性发展很有帮助，认真学习这门课程至少可以帮助你看懂很多经济报道。例如国家的当前账户是什么意思，外汇的影响因素，经济发展的最基本要素是什么，各个学派对于经济发展的看法和对策。

 

　　Portfolio Management（资产组合管理）讲了几百页，提炼为一句话：分散投资、分散风险。在二级里面，对投资回报进行归因分析也是挺有用的内容，另类投资和衍生品主要是讲房地产投资、对冲基金投资、期货、期权、SWAP等品种的估值和交易策略。CFA一级内容有一小段讲到了REITs，我专门去研究了这块市场，发现了一个很好的投资标的：领展房地产基金（香港股票代码0823），2018年7月25日专门写了篇文章《当腾讯、恒生指数都在跌的时候，哪些投资更具有防御性？》，并分阶段进行建仓。在港股大跌的背景下，这只股票在2018年涨了13.44%，2019年只过了一个月，就涨了7.83%。这也是学CFA的好处，学以致用，立马有成效。该股票走势见下图：

 

　　怎样高分考过CFA一级？

 

　　我能高分考过一级，最主要的因素是运气好。其次是“自知愚笨，唯有勤勉“

 

　　我不是为了成绩而参加这个考试，而是想通过金融界的权威考试提升我资产管理专业能力，一头扎进了金融世界的知识海洋。大部分人准备这个考试可能只花了300-600小时。而我至少花了1000个小时。无论是五一假期还是十一假期，无论是工作日还是周末的夜晚，我都在看书做题，经常做题到凌晨一点。

 

　　具体的备考技巧：

 

　　1、  如果你和我一样，非金融科班出身，建议迅速熟悉金融专业英语，否则很多内容看不懂。

 

　　2、  如果你和我一样，离开学校十多年，单词、语法都快遗忘，建议每天背单词，并提高英语阅读速度，一分钟读懂10行是基础要求。

 

　　3、  多做题：

 

　　1)     原书后习题，大约1000题，一定要熟练，我做了四遍；

 

　　2)     官网的Question Bank上有1103道题，比原书习题略难，做第一遍时，我在想：真的会考这么难的知识点吗？做第二遍后，慢慢理解出题者为什么要这么出题，帮助自己把一个个知识点变成一个知识网络。

 

　　3)     历年mock题，建议多做几套，比原书习题难，但题目出得很好。

 

　　4)     某些培训机构的冲刺题，也很值得一做。

 

　　这些题目总计4000题，我大多做了2-4遍。

 

　　4、 对于题目不理解的，多看原书内容。由于书本都是英文资料，理解起来可能会有困难，可以适当找些CFA的中文书本看看。

 

　　5、  把金融计算器的功能要用到精通。1）金融计算器有很多金融公式可以直接计算，这些公式的计算一定要非常熟练，这是基本功。2）金融计算器有统计功能，可求解多个数据的方差、标准差，不用像教科书上手工计算，按几个按钮就得出结果了，节省考试时间；3）债券摊余成本和每年还的本金、利息，也可以通过计算器算出，不用采用书本上的计算方法。但很少有资料介绍到这一点，可以巧用这一点。4）金融计算器上有缓存功能，可以缓存10个数字，在做计算题时，把临时结果不要写在纸上，直接作为缓存记下来，尽量通过缓存数据来计算下一步，一则节省时间，二则写来写去容易错。

 

　　关于CFA一级、二级的划分

 

　　我想通过CFA一级来提升自己的专业投资能力，却发现一级内容全是基本的概念、公式，少有高级技巧，略有失望。后来思考：这和我小孩参加专业的羽毛球培训是一个道理，教练要求他们前半年都是练握拍、架拍、挥拍、颠球和步伐，却不让上场打球，小孩子都会觉得枯燥无趣。但这种基本功的训练对以后打好羽毛球至关重要。很多成人打球，上来就打，很多姿势和步伐都是错误的，打十年、二十年进步甚微，无法打过这种经过专业训练五六年的少年。

 

　　CFA考试也是一样，CFA一级主要是建立对金融世界的世界观，大量掌握知识点和公式。二级就有很多高级特性，运用在投资方面很有价值，但如果没有一级的基础，二级的内容是看不懂的。经过一二级这十门功课的反复学习，证券的估值和分析能力就有了质的提升。

 

　　总结：

 

　　1、CFA作为一个全球广泛认可的金融界权威考试，对炒股很有帮助。2、       即使不去考CFA，也推荐学习CFA课程里面的财务报表分析、量化计算和权益类投资，至少要能够看懂财报，计算多种收益率，基本面分析大多涉及折现模型，对折现的理解一定要深入骨髓。

 

　　3、CFA不仅仅教我们怎样进行股票进行分析、估值，还有很多内容在学习债券、经济学、投资组合管理，覆盖了股票、外汇、期权、期货、SWAP、CDS、房地产（包括直接购买房地产和购买房地产REITs）、对冲基金的等投资标的。

 

　　4、考试秘籍：我亦无他，惟手熟尔。

 

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