2022年CFA L2考纲变动分析（三）：衍生、另类、组合和道德

 

　　本次CFA二级考纲 Session 数量未变依然为 17 个，reading 由 48 个减少为 47 个，整体来说考纲考点都有变动，其中作为二级重点科目的权益和固收考点均有更改、删减与增加，数 量科目删除一个 reading，投资组合管理科目新增一个 reading，考纲变动的背后是考试内容与形式变化的新趋势。

　　七．衍生

 

　　考纲变化：

 

　　占比 5%-10%，共考察 2 个 reading，考纲变化基本可以忽略不计，只有“Pricing and Valuation of Forward Commitments”（远期、期货和互换定价与估值）章节一个知识点有变化，

 

　　同时更改了部分课后题。

 

　　学习方法：

 

　　衍生品公式比较多，需要通过理解不同衍生品的原理来吃透公式，这是画好合约“现金 流”的基础。衍生品的计算核心原理是大体相近的，所以可以先学懂一种产品的定价和计算 价值的方法，比如先学清楚远期合约的定价方法和计算期间价值的方法，然后再对其他衍生 品合约进行对比学习。

 

　　备考建议：

 

　　没学过旧考纲的学员：建议根据新考纲备考，重点掌握计算。

 

　　学过旧考纲的学员：该科目变动不大，需要对 carry arbitrage model 作单独学习，减少对

 

　　currency forwards 和 currency futures 的复习。

 

　　考纲详细对比变化：

 

　　Reading考纲要求变化

 

　　Pricing and Valuation of Forward Commitmentsa.减少了 currency forwards and futures 多了carry arbitrage model

 

　　八．另类

 

　　考纲变化：

 

　　占比 5%-10%，共考察 3  个 reading，在章节层面，协会将关于房地产投资的两个章节

 

　　（PRIVATE REAL ESTATE INVESTMENTS 和 PUBLICLY TRADED REAL ESTATE SECURITIES）合并为一

 

　　个章节（REAL ESTATE INVESTMENTS），并对内容做了修订，部分考点有删减、增加和描述性改变。

 

　　学习方法：

 

　　另类总体难度不高，知识点与其它课程（权益，财报，衍生）等有交集，需要重点掌握 各类另类资产的特征和估值方法和课程中重点强调的知识。

 

　　备考建议：

 

　　没学过旧考纲的学员：二级另类投资重点在于对估值模型的应用，包括直接投资房地产

 

　　下的三大估值方法以及购买公开上市房地产证券的三大估值方法，以及私募股权基金杠杆收 购基金投资者回报率的计算。新考纲下原本复杂的对冲基金标的公司在单轮、多轮融资下的 成本计算被删除，但二级另类的定量考察仍然偏多，且多数估值方法没有一个直接的公式可 供背诵，学习过程应以理解逻辑概念为主。

 

　　学过旧考纲的学员：考纲变动后，同学要重点掌握房地产指数编制的过程以及两大类指 数-基于评估值的指数、基于交易的指数的缺点。原风投基金对标的公司单轮和多轮的增资 相关计算的考察删除，使得风险投资基金在新考纲下将以定性形式来进行考察，但与并购基 金相关考点无任何变化，同学仍要会计算并购基金投资公司的优先股普通股的回报。

 

　　考纲详细对比变化：

 

　　Reading考纲要求变化

 

　　Real Estate Investmentsa.考点 compare the characteristics, classifications, principal risks, and basic forms of public and private real estate investments;由原 reading 39 中的考点 a/b 整合而成 b.原 reading 39 考点 c 删除 economic value determinants, investment characteristics, and principal risks 描述 e. 增加 discuss real estate investment indexes, including their construction and potential biases; 考点

 

　　Private Equity Investmentsd.describe valuation issues in buyout and venture capital transactions;描述变为 interpret LBO model and VC method output; J. 考点 calculate pre-money valuation, post-money valuation, ownership fraction, and price per share applying the venture capital method 1) with single and multiple financing rounds and 2) in terms of IRR; 删除 k.考点 demonstrate alternative methods to account for risk in venture capital.删除

 

　　九．组合

 

　　考纲变化：

 

　　占比 10%-15% ， 共考察 7 个 reading ， 较大变动为新增一个章节 “Backtesting and

 

　　Simulation”，该章节回测是从知识的实用性出发，介绍针对投资策略常用的一些回测方法， 相关知识点均要求定性掌握，其他已有的章节变动不大，只有部分考点有细微调整。

 

　　学习方法：

 

　　投资组合管理知识点庞杂，涉及到很多理论模型和概念，重点是理解，包括假设、公式、 性质等等，尤其是公式，记忆准确，在理解基础上做题；此外，由于组合章节之间相对独立， 重点章节可以重点学习。

 

　　备考建议：

 

　　没学过旧考纲的学员：二级组合难度偏大，主要原因在于比较抽象，其中，ETF  和交易市场章节对于实务要求比较高，但是考试比重不高，学员需要灵活处理，而多因子模型、积 极管理章节部分推导无须深究，但是需要大量练习掌握考试技巧。

 

　　学过旧考纲的学员：新增了回测和模拟这一章节，需要引起额外重视，ETF  和交易市场依然不作为主要学习重点，整体学习内容进一步增多，需要考生做好心理准备。

 

　　考纲详细对比变化：

 

　　Reading考纲要求变化

 

　　Backtesting and Simulation新增章节

 

　　Economics and Investment Marketsk.考点 describe the implications of the business cycle for a given style strategy (value, growth, small capitalization, large capitalization);删除

 

　　Trading Costs and Electronic Marketsf.distinguish among 变为 identify and contrast the

 

　　十．道德

 

　　考纲变化：

 

　　占比 10%-15%，共考察 3 个 reading，各 reading 考点、描述、考查方式没有变化，与

 

　　2021 年一致。

 

　　学习方法：

 

　　道德科目一二三级考得都是相同的内容，性价比较高，二级道德的重点内容还是  ethic

 

　　（规范）和 standards（准则），需要熟记各种准则以及每种准则下面对应的经典例子，此科目注重记忆与理解，建议在考前再记忆一遍各种准则以及经典案例。

 

　　备考建议：

 

　　主要攻克七大准则 22 条细则的内容，争取能够理解记忆每条细则适用的场景。结合案例题将题中所涉及知识点进行总结，梳理出框架，便于考试时能够快速定位所考知识点，高 效做出选择判断。

 

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