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2024年CFA一级notes中文版的资料（精简）
2023-11-17
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indenture是公司和债主之间的contract,包括covenants
半年pay的bond利率8.5%是名义利率，semiannualcouponpayment=本金Xcouponrate/2
putoption,conversionoption和exchangeoption可以给straightbond增加价值，对bondholder有好处；calloption,acceleratedsinkingfundprovision,prepaymentoption都是减少价值，对issuer有好处。
firstpaymentdeferred,是deferredcouponbond
浮动利率=LIBOR+Floating >>点我了解更多CFA考试内容，同时免费领取新版CFA完整资料
cap对issuer有利，floor对bondholder有利。
coupondate之间买bond=cleanprice+accruedinterest
callprovision对issuer有利，可以在利率下降的时候call回bond发行低利率的新bond
有callprovision的bond,在期限内，较高价就是callprice
发行当年就能call的bond没有callprotection.没有发行时的价格，没法判断会不会call
因为marketrate<fund总是在parprovision对bondholder无利，因为sinkingfundrate,溢价交易，所以sinking>
marginloan必须付利息，利率比用repurchaseagreements的fundingcosts
issuer想提前召回bond可以用，calloption,repaymentoption和sinkingfund.conversionoption是bondholder提前转换成commonstock
mortgage是抵押贷款，可以earlyretirement,是amortizingsecurity,但并不是highlypredictablecashflows
ConceptCheckersP40
新价格=（1+durationXchangeinyield）Xoriginalprice
价格波动会降低calloption的价格，导致callablebond价格下降。pulloption涨价，pullablebond涨价。option-freebond不变
zerocouponbond不会有reinvestmentrisk,doubleA的再选有很小的defaultrisk,interestrisk是较大的风险。没对inflationrate修正的bond都有inflationrisk
duration=%changeinpricefile:///C:\Users\Gaodun\AppData\Local\Temp\)QN1UH78VKP2T7)IA]ZM(FW.gifangeinyield
option减小duration/interestraterisk.低couponrate的straightbond,利率风险较大，duration也大。
floatingrate的bond在resetdate之后duration/interestraterisk较大。
同1
calloptionvalue=option-freebondvalue-callablebondvalue
同上putablebond
eventrisk是发生了事情导致firm不能paydebt,地震有可能，收购有可能，rateregulation的变化有可能。Fed改变moneysupply不会影响。
zerocouponbond较有利率风险
利率高，到期时间短的bond利率风险较低
treasurybond半年付息，所有有reinvestment风险，也有汇率风险。aaabond也有credit风险。有callprotection的bond也有波动性风险，因为波动还是会影响calloption的价值。
6个月的Tbill比10年期zerocoupon的reinvestment风险大。
2年期的zerocouponbond有inflation风险，利率风险，currency风险（汇率）。
ConceptCheckersP63
97-17=97+17/32,再Xparvalue
年inflationrate是3%,那半年后调整parvalue就是+1.5%
TIPS的分红是inflation调整后再×couponrate
t-noteprincipalstrip跟t-bill有同样现金流，所以价格应该相等。不过由于市场的流动性区别，可能会有点不差别
t-bill是zerocouponbond,不能用于组合strip.strip是由t-bond和t-note组成的zerocouponbond
revenuebond风险较大，yields也较大。
prerefundedbonds是escrowpooloftreasurysecurities产生的现金流。insuredbonds有第三方担保。不存在，absoluteprioritybonds和creditenhancedobligations
shelfregistration用于medium-termnotes,允许库存发行上架，然后慢慢卖。CorporateMBS,double-barreledmunicipalbond都是一次性卖完。
作为specialpurposevehicle销售asset可以保护不被generalclaims
ontherunissues是较新issuedsecurities
私下交易，会要求higheryield来补偿lessliquid
bankersacceptances是短期，中间不付息。跟negotiableCDs一样，credit都很好，二级市场都比较有限。
CDO,collateralizeddebtobligation是backedbyanunderlyingpoolofdebt比如emergingmarketdebt
CMO,backedbyapoolofmortgages
ABS,backedbyfinancialassets
EMD不存在
一级市场不存在marketmaking
ConceptCheckersP80
pureexpectationstheory,说invertedordownward-slopingyieldcurve说明short-termratesareexpectedtodeclineinthefuture
理性投资者认为长期投资风险比短期投资风险大，而不是每人对长期投资态度不一样。投资者更喜欢短期投资，长期投资利率要高，有风险溢价。
特定的机构和投资者倾向于特定期限的fixed-incomemarket,供给需求决定yieldcurve的形状
央行调整了利率的较常用方法是openmarketoperations
yieldratio=1+yieldspread
absoluteyieldspread=yieldonXyearcorporateissue–yieldon-the-runXyeartreasuryissue
relativeyieldspread=（corporateyield–treasuryyield）/treasuryyield
收缩经济说明lowercorporateearning增加default的可能性，扩大corporateissues和treasuryissues的spread
yieldratio=higheryieldbond/loweryieldbond
marginaltaxrate=1-tax-exemptrate/taxablerate
经济扩张期，creditspread减小，因为企业收入增加，lesslikelytodefault
lessliquidity要求higherspead,用于compensate
spread缩小，不影响treasury的价格
有税和免税的债券换算。
ConceptCheckersP89
央行不应该让marketsdrivepolicy.央行货币政策直接跟市场沟通，应该与长期政策目标一致，让市场理解。
predictable的政策用公布政策后的short-termrates来反映。
市场利率反映现在价格和未来的预期，所以市场要平滑吸收货币政策。
有效的平滑的实施政策，要credible,predictable和transparent.是不是要infrequentlychange要根据市场情况。
ConceptCheckersP101
算couponpayment
所有的10%couponrate的现金流，用15%折现。
同上，看清楚是半年付息
同上
同上
requiredrate下降，价格上升。
YTM=statedcoupoinrate,价格=parvalue
按新的yieldtomaturiry算价格，再除以现价看premium
根据不同期的YTM算现值，决定套利方向。
按20年算PV,再按17年算PV,相减算出3年后增加的value
算zerocouponbond的现值
ConceptCheckersP127
溢价，YTM<>
试算YTM
试算YTC,用call的期限
试算YTP,用put的期限
zerocouponbond的YTM=[（1000/现值）^1/期数-1]X2
半年息实际年利率跟名义年利率的转换
知道月息，换成半年期，再换成年息
溢价购买的bond,premium会逐渐减少（capitalloss），计算YTM已考虑
知道第四年的soptrate,第三年的spotrate算先进年的forwardrate.
（1+y4）^4=（1+y3）^3X（1+f13）
putoptioncost<0,OAS>Z-spread
spotrate,算S1=先进年利率，S2=根号（r1Xr2）-1,S3,S4.用4个S折现，加起来就是PV
zerocoupon只管S3,折现。
假如yieldcurve是flat,nominalspread=z-spread;假如optionfree,Z-spread=OAS;couponrate没关系
treasuryspotyieldcurve会让t-bond在arbitrage-freeprice上，on-the-runtreasurybond.所以Z-spread是0
Comprehensiveproblems
1.算couponinterest;算principal的gain/loss,算利息在投资。
2.实际利率和名义利率的换算。
3.反过来
4.算spotrate,同11.算YTM;nominalspread=YTMbond-YTMtreasury,算z-spread
也可以用3个z-spread带入算较接近的。
5.6.7.略过
ConceptCheckersP153
negativeconvexity,requiredyield减少，价格增加的速度减缓，到callprice附近，leveloff
算现在的pv和YTM增加后的pv,interestrateexposure=（后PV-前PV）/前PV
算V_,V+,duration=（V_–V+）/2V0*Δy
callable的V_=callprice
yield减少，price增加，
convexityeffect=convexityX（Δy）^2
totalestimatepricechange=durationeffect+convexityeffect=durationXΔy+convexityX（Δy）^2
同上
totalpercentagechangeinprice=durationeffect+convexityeffect=effectiveduration+convexityeffect
PVBP=初始价格-利率变动1bp的价格。先算YTM,再YTM+0.01%,算PV
较准确的用于计算yield变动对value的影响的方法：fullvaluationapproach
negativeconvexity导致价格上升比下降速度慢。
effectivedurationmethod考虑了calloption,所以价格算出来较低。macaulayduration和modifiedduration较高。
Comprehensiveproblems
1.portfolio的effectiveduration是组合里bonds的effectiveduration的weightedaverage,用市场价值来当weight
2.用1算出的efectiveduration×0.01%×总价值
3.modifiedduration和effectiveduration相等，就没有option.
4.premuim的bond可能有calloption,effectiveduration比modifiedduration小，而且有negativeconvexity
5.putable是dicount,effetiveduration比modifiedduration小很多，低convexity
6.同7
7.算effectiveduration时，要选pricemodel和yieldchange,两个不同导致算出的effectiveduration不同。
8.effectiveduration基于yield很小的变化算出yieldcurve的变化。可能不足以说明。
self-testP159
央行根据市场利率和衍生品价格估计投资者预期和未来利率；假如predictable,市场利率已经反映了即将公布的政策，而不是隔夜立刻反应。
算半年付的YTM,算两年后PV同P153-2
marketsegmentationtheory基于不同投资者偏好不同期限的产品。pureexpectationtheory的缺点是没有长期价格风险的调整。
外部信用加强是第三方支持。portfolioinsurance不是。bondinsurance是，corporateguarantee是，LC是
有option的bond要用effectiveduration算。
利率下跌benefitduration较高的bond.coupon越低，YTM越低，到期时间越长，duration越高。
对buyer有利的option,可以降低YTM
算出Δy用duration=（V_–V+）/2V0*Δy算duration
yieldvolatility的减少，导致optionvalue的减少。prepaymentvalue的减少，增加bongvalue,requiredyield减少。putoptionvalue减少，requiredyield增加。
OAS<yield,是putoption是减小required>
forwardrate=[（1+第四年的spotrate）4次方/（1+第二年的spotrate）平方-1]开根号-1,
近似计算[（第四年的spotrate）4次方/（第二年的spotrate）]/2
CMO是diferentclaimtomortgagecashflows.
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